यदि आप एक दशक से अधिक समय से शेयर बाजार में भागीदार या अनुयायी रहे हैं, तो आप जानते हैं कि पिछला सप्ताह सामान्य नहीं बल्कि कुछ भी रहा हो। नहीं, यह केवल सोने और चांदी की वृद्धि और गिरावट या बिटकॉइन की गिरावट के बारे में नहीं है। एक अभूतपूर्व घटना में, दुनिया भर में एंटरप्राइज़ सॉफ़्टवेयर स्टॉक ढह गए। वास्तव में, पिछले वर्ष के दौरान स्टॉक ने बाजार में काफी कमजोर प्रदर्शन किया है। पिछले तीन वर्षों में, वही तकनीकी स्टॉक जिन्हें कई स्पष्ट “विशेषज्ञों” ने “सुरक्षित” कहा है ए.आई. ‘घुमाओ’. क्या तुम समझ रहे हो? डैन इवेस वॉल स्ट्रीट फर्म वेसबश सिक्योरिटीज में प्रौद्योगिकी अनुसंधान के प्रमुख हैं।25 वर्षों में, मैंने सॉफ़्टवेयर निवेश में इतनी संरचनात्मक गिरावट कभी नहीं देखी।

यह पिछले सप्ताह की परिभाषा थी! यह सब कहाँ से शुरू हुआ: कानूनी, बिक्री, विपणन और डेटा एनालिटिक्स में कार्य करने के लिए कृत्रिम बुद्धिमत्ता प्लेटफार्मों में क्लाउड द्वारा एम्बेड किए गए प्लगइन्स ने अचानक चिंता बढ़ा दी कि कृत्रिम बुद्धिमत्ता सॉफ्टवेयर उद्योग को कैसे बाधित कर सकती है। अगले कुछ दिनों में और अधिक विवरण सामने आए क्योंकि कई प्रोग्रामर, डेवलपर्स और उद्यमी यह सोचने लगे कि एआई सॉफ्टवेयर उद्योग को कैसे बदल रहा है। हमें इस बारे में क्या सोचना चाहिए? आइए इतिहास से कुछ सबक सीखें।

आईफोन का इतिहास

9 जनवरी, 2007 स्टीव जॉब्स ने हाल ही में Apple के नए उत्पाद, iPhone की घोषणा करके अपने दर्शकों और मोबाइल उद्योग को आश्चर्यचकित कर दिया। (आप इस वीडियो के पहले 5 मिनट में https://tinyurl.com/stevejobs07 पर देख सकते हैं कि उन्होंने भीड़ को कैसे मंत्रमुग्ध कर दिया). इससे पूरी इंडस्ट्री सदमे में थी. जाहिर है, किसी को भी iPhone की भिन्नता और जटिलता के स्तर वाले नए उत्पाद की उम्मीद नहीं थी।

किताब में सिग्नल लॉस: ब्लैकबेरी के असाधारण उत्थान और आश्चर्यजनक पतन की अनकही कहानीअपनी पुस्तक में, लेखक जैकी मैकनिश और सीन सिलकॉफ़ ने एक दिलचस्प घटना का वर्णन किया है जो कंपनी के लॉन्च के तुरंत बाद Google मुख्यालय में हुई थी। इससे पहले, Google ने मोबाइल उपकरणों के लिए दो ऑपरेटिंग सिस्टम प्रोजेक्ट पर काम किया था। इसे शीघ्रता से विकसित और जारी किया जा सकता है, यह कम जटिल है, लेकिन सामान्य उपयोग के मामलों के लिए उपयुक्त है और इसका उपयोग ऑनलाइन खोज सहित इंटरनेट एक्सेस के लिए किया जा सकता है। दूसरा एक अधिक उन्नत प्रोजेक्ट है जिसमें टच इंटरफ़ेस, उच्च स्तर की जटिलता और फोन में व्यापक एप्लिकेशन संभावनाएं हैं। iPhone की घोषणा के तुरंत बाद पहला प्रोजेक्ट रद्द कर दिया गया और Google ने अपना ध्यान पूरी तरह से दूसरे प्रोजेक्ट पर केंद्रित कर दिया। नतीजा एंड्रॉइड ऑपरेटिंग सिस्टम था, जो वर्तमान में मोबाइल ऑपरेटिंग सिस्टम बाजार का लगभग 70 प्रतिशत हिस्सा रखता है। इस प्रकार, एंड्रॉइड की सफलता के बीज जनवरी 2007 में बोए गए।

लेकिन यह केवल आधी कहानी है। दूसरा भाग बताता है कि कैसे नोकिया और ब्लैकबेरी सहित उस समय की दुनिया की कई सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों के विनाश के बीज एक ही दिन में बोये गये थे। iPhone की घोषणा और 29 जून 2007 को इसकी रिलीज़ के बीच, उद्योग विशेषज्ञों और विश्लेषकों की सभी प्रकार की राय ने सुर्खियाँ बटोरीं। उनमें से एक मौजूदा कंपनियों पर प्रभाव था। कुछ लोगों ने तर्क दिया कि इससे पारिस्थितिकी तंत्र का विस्तार करके मौजूदा कंपनियों को लाभ होगा। जैसा कि आप कल्पना कर सकते हैं, सबसे बड़ी मोबाइल फोन/स्मार्टफोन/मोबाइल ऑपरेटिंग सिस्टम कंपनियों (नोकिया, ब्लैकबेरी, मोटोरोला, विंडोज मोबाइल) के सीईओ को पता नहीं था कि आईफोन उनके व्यवसाय के लिए कितना विघटनकारी था। उन सभी ने धमकी को नजरअंदाज कर दिया।

जुलाई 2007 में, iPhone की रिलीज़ के तुरंत बाद, तिमाही आय सम्मेलन कॉल में, iPhone से उत्पन्न खतरे के बारे में एक विश्लेषक के सवाल के जवाब में, नोकिया के अधिकारियों ने कहा कि वे प्रतिस्पर्धा का स्वागत करते हैं क्योंकि इसने कंपनी को बेहतर बनाया है। तत्कालीन माइक्रोसॉफ्ट सीईओ स्टीव बाल्मर ने आईफोन का कुख्यात मजाक उड़ाया था। जब उनसे आईफोन पर उनकी प्रतिक्रिया के बारे में पूछा गया तो उन्होंने हंसते हुए कहा: $500 पर…पूरी तरह से सब्सिडी वाली योजना के साथ…यह दुनिया का सबसे महंगा सेल फोन है। कीबोर्ड की कमी इसे व्यावसायिक ग्राहकों के लिए अनाकर्षक बनाती है। उन्होंने यह भी जोड़ा: वर्तमान में हम सालाना लाखों मोबाइल फोन बेचते हैं। एप्पल की वार्षिक मोबाइल फोन बिक्री शून्य है। (आप iPhone पर स्टीव बाल्मर का उत्तर इस वीडियो लिंक https://tinyurl.com/msiphonereax पर देख सकते हैं).

आश्चर्यजनक रूप से, व्यवसाय और स्टॉक प्रदर्शन (2007) को देखने पर पता चलता है कि वे बिल्कुल सही थे। 2007 के अंत तक, नोकिया का बाज़ार पूंजीकरण $150 बिलियन से अधिक हो गया। इस मूल्य का अधिकांश हिस्सा मोबाइल फोन/स्मार्टफोन व्यवसाय से आता है, केवल एक छोटा सा हिस्सा संचार उपकरण व्यवसाय से आता है। 2007 में, ब्लैकबेरी (तब रिसर्च इन मोशन कहा जाता था) का बाज़ार पूंजीकरण 100 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया। उस समय बाज़ार पूंजीकरण का यह स्तर दुनिया में सबसे अधिक था।

आईफोन की शुरूआत ने न केवल मोबाइल उद्योग में, बल्कि पूरी दुनिया के कामकाज में एक स्थायी भूकंपीय बदलाव की शुरुआत की। आश्चर्यजनक रूप से हमारे प्रतिस्पर्धी इसका पता नहीं लगा सके।

2009 के अंत में, जैसे ही स्टॉक की कीमतें वैश्विक वित्तीय संकट के प्रभाव से उबर गईं, iPhone का प्रभाव सामने आना शुरू हो गया। और यह ब्लैकबेरी, नोकिया और विंडोज मोबाइल ओएस की कमजोर बिक्री और शेयर कीमतों में परिलक्षित होता है। 2012 तक, एप्पल ने वैश्विक मोबाइल फोन उद्योग का लगभग 70 प्रतिशत मुनाफा कमाया (2007 के मध्य में शून्य से अधिक) जबकि बिक्री में उसकी हिस्सेदारी केवल 10 प्रतिशत थी। प्रतिस्पर्धियों पर प्रभाव 2007 में किसी की अपेक्षा से अधिक विनाशकारी रहा है।

नोकिया का मोबाइल फोन और स्मार्टफोन कारोबार महज 7.2 अरब डॉलर में हासिल कर लिया गया। यह अधिग्रहण भी 2016 में पूरी तरह से रद्द कर दिया गया था और इस अधिग्रहण को माइक्रोसॉफ्ट ने एक असफल प्रयोग के रूप में देखा था। ब्लैकबेरी का बाज़ार पूंजीकरण वर्तमान में लगभग $2 बिलियन है, जो 2007 के शिखर से 98% कम है। अगर Google ने 2011 में 12.5 बिलियन डॉलर में मोटोरोला का मोबाइल फ़ोन व्यवसाय का अधिग्रहण नहीं किया होता तो उसे भी इसी तरह का नुकसान उठाना पड़ता। यहां महत्वपूर्ण बात यह है कि Google ने मोटोरोला के सेल फोन व्यवसाय में बहुत अधिक मूल्य देखा, इसलिए नहीं कि कंपनी सेल फोन प्रौद्योगिकी में अग्रणी थी और उसके पास हजारों पेटेंट थे।

2011 तक, नोकिया, ब्लैकबेरी, सोनी एरिक्सन और ऐप्पल जैसे सेल फोन उद्योग के खिलाड़ियों ने सेल फोन प्रौद्योगिकी के लिए पेटेंट में समृद्ध रॉकस्टार कंसोर्टियम नामक एक संगठन भी बनाया था, जिसका उपयोग उन्होंने एंड्रॉइड के विकास को धीमा करने के लिए Google के खिलाफ पेटेंट उल्लंघन के मुकदमे दायर करने के लिए किया था। इस प्रकार, मोटोरोला को मुख्य रूप से रॉकस्टार कंसोर्टियम के खिलाफ पेटेंट रिजर्व बनाने के लिए Google द्वारा अधिग्रहित किया गया था। और यह काम कर गया!

2013-2014 तक, उद्योग 2007 की तुलना में पूरी तरह से अलग परिवर्तन से गुजर चुका था। नए नामों ने उद्योग पर कब्ज़ा कर लिया और मौजूदा नामों का सफाया हो गया।

21^{प्रतिशत} सदी की शुरुआत के बाद से, ऐसे कई उदाहरण सामने आए हैं कि कैसे नवाचार और व्यवधान ने विशिष्ट उद्योगों और भविष्य के रास्तों को बदल दिया है। आईफोन की रिलीज और अन्य सेल फोन उद्योग के अधिकारियों की तैयारी के बजाय स्वीकार करने और अनुकूलन करने में विफलता एक बहुत अच्छा मामला अध्ययन है। लेकिन कभी-कभी, विकास और अनुकूलन के मेहनती प्रयासों के बावजूद, सबसे अच्छी कंपनियां भी विफल हो जाती हैं। ऐसे परिवर्तनों के परिणामों को भी ध्यान में रखा जा सकता है। निवेशकों को इसे ध्यान में रखना चाहिए.

निवेशकों के लिए नोट्स

जैसा कि हमने पिछले सप्ताह चेतावनी दी थी, उथल-पुथल के समय में, तुरंत खरीदने की मानसिकता के बजाय कई परिणामों को ध्यान में रखते हुए, सावधानी से निवेश किया जाना चाहिए। वॉरेन बफेट ने प्रसिद्ध रूप से कहा था कि वर्तमान मुख्य कार्यकारी अधिकारी (सीएक्सओ) की राय को हल्के में लिया जाना चाहिए। यदि आपको बाल काटने की आवश्यकता है तो नाई से न पूछें. यदि आप पिछले कुछ वर्षों में आईटी सेवा उद्योग के अधिकारियों की टिप्पणियों को देखें, तो वे दोहराते हैं कि उनकी कंपनियां एआई से लाभ उठाने के लिए अच्छी स्थिति में हैं, भले ही उनके अंतर्निहित मेट्रिक्स शायद ही इसे प्रतिबिंबित करते हों।

इसकी तुलना में, SaaS कंपनियों ने हाल के वर्षों में अच्छा प्रदर्शन किया है। हालाँकि, इसके शेयरों में गिरावट आई। एआई व्यवधान के बारे में चिंताओं के बीच कंपनी के शेयर की कीमत उसकी व्यावसायिक वृद्धि में पिछड़ गई है। हालिया निवेशक पूर्वाग्रह (पिछले कुछ वर्षों में व्यापार वृद्धि के संबंध में) को अब भविष्य की व्यावसायिक संभावनाओं पर एआई क्रांति के प्रभाव के बारे में चिंताओं द्वारा प्रतिस्थापित किया जा रहा है। उदाहरण के लिए, Adobe वर्तमान में 11% की राजस्व वृद्धि, 15% की शुद्ध आय वृद्धि और पिछले वर्ष की तुलना में 30% के स्थिर शुद्ध आय मार्जिन के बाद 15.5x के पी/ई गुणक पर कारोबार करता है। Adobe के शेयर 11.4x फॉरवर्ड P/E पर कारोबार करते हैं (ऊपर चार्ट देखें)।

ऐसे समय में, निवेशकों को कई परिणामों के लिए योजना बनाने की आवश्यकता होती है क्योंकि इस बात पर अंतहीन बहस हो सकती है कि कोई स्टॉक सस्ता है या नहीं। उदाहरण के लिए, एक परिणाम यह हो सकता है कि कंपनियां अनुकूलन करें, विकसित हों, जीवित रहें और आगे बढ़ें, लेकिन एक या दो साल पहले की अपेक्षा धीमी गति से। इन मामलों में, कम दहाई या एकल अंक में पी/ई अनुपात वाले स्टॉक खरीदना फायदेमंद हो सकता है। लेकिन यह देखा जा सकता है कि कुछ कंपनियों को उसी तरह नुकसान उठाना पड़ा है, जिस तरह मोबाइल फोन कंपनियों को पिछले दशक में झेलना पड़ा है। ऐसे में किसी भी स्तर पर खरीदारी सस्ती नहीं होगी. उदाहरण के लिए, 2007 से 2011 तक, जब ब्लैकबेरी का मूल्य अपने न्यूनतम पीई अनुपात में 30 गुना से अधिक गिर गया, तो वॉल स्ट्रीट के एक कॉर्पोरेट विश्लेषक ने इसके मूल्यांकन को “बेतुकेपन का रंगमंच” कहा। हां, शेयर की कीमत सैद्धांतिक रूप से बहुत सस्ती थी, लेकिन फिर भी यह आक्रोश का तूफान पैदा नहीं कर सका और गिरना जारी रहा।

सावधानियां

इसलिए, शेयर खरीदने के इच्छुक निवेशकों को तुरंत आकलन करने की आवश्यकता है कि क्या स्टॉक की कीमतों में गिरावट या गायब होने की संभावना है और सावधानी से अपना दांव लगाएं। फिलहाल, कोई भी निश्चित रूप से यह अनुमान नहीं लगा सकता कि कुछ वर्षों में परिणाम क्या होगा।

इस संदर्भ में, यह ध्यान देने योग्य है कि भारतीय आईटी सेवा कंपनियों ने सभी मामलों में विफलताओं की कीमत नहीं चुकाई है। कुछ SaaS कंपनियों (ऊपर चार्ट देखें) की तुलना में कम राजस्व और आय वृद्धि दर और कम शुद्ध लाभ मार्जिन के साथ, कंपनी निरपेक्ष और सापेक्ष दोनों शर्तों में उच्च पी/ई अनुपात पर व्यापार करना जारी रखती है।

2015 और 2017 के बीच आईटी सेवा उद्योग में उथल-पुथल के कारण, क्लाउड/डिजिटल माइग्रेशन ने आईटी सेवा कंपनियों के पारंपरिक व्यवसाय मॉडल को उलट दिया है। टी.के.एस, इन्फोसिस, विप्रो और एचकेएल टेक पिछला पी/ई अनुपात क्रमशः 16.3x, 13.9x, 12.5x और 13.1x था। आज कंपनी उच्च पी/ई अनुपात पर कारोबार कर रही है जब अशांति और जोखिम काफी बढ़ गए हैं और व्यवसाय अधिक गंभीर रूप से प्रभावित हुआ है, जैसा कि हाल के वर्षों में इसकी वित्तीय स्थिति में परिलक्षित होता है (ऊपर चार्ट देखें)।

यहां एक द्वंद्व है, और हाल के वर्षों में खराब प्रदर्शन के बावजूद, व्यवधान के जोखिम को देखते हुए यह फायदेमंद नहीं है। में बीएल.पोर्टफोलियोइस प्रकार, हमने भारतीय आईटी शेयरों पर लगातार सतर्क रुख बनाए रखा है और हम इस दृष्टिकोण को दोहराना चाहेंगे।

7 फरवरी, 2026 को प्रकाशित